La inflación de enero fue del 2,2% y reestableció la tendencia descendente en el ritmo de crecimiento de los precios que se había interrumpido en diciembre (2,7% vs 2,4% en noviembre). Los regulados subieron algo por encima (2,6%), la núcleo apenas por encima (2,4%) y la mayor ayuda vino por el lado de los estacionales (0,4%), contenidos por la indumentaria (-0,7%) que tuvo la caída estacional del mes de enero como había ocurrido en los eneros de 2017, 2018 y 2019 (-0,8% en promedio).
Las mediciones semanales del IPC-Invecq, sin embargo, parecieran indicar una nueva interrupción en la tendencia bajista ya que desde la última semana de enero han aparecido algunas aceleraciones y el indicador general podría instalarse en 2,5% para el segundo mes del año. La carne vacuna pica en punta dentro del grupo de precios que presiona en febrero, algo de bebidas alcohólicas y luego algunos servicios de salud, comunicación y vivienda.
Los procesos de desinflación no suelen ser lineales e interrupciones transitorias como la de diciembre o la aparente de febrero no implican el fin del proceso, sino más bien la persistencia de algunos reacomodamientos de precios relativos. Sin embargo, pueden desestabilizar las expectativas más aún cuando justo en febrero se inauguró el crawl al 1%. Una tasa de inflación que duplique al crawl en el mes volverá a poner las luces sobre la dinámica del tipo de cambio real.
Al igual que como viene ocurriendo desde febrero 2024, el ritmo de aumento de los servicios es significativamente mayor al de los bienes. En enero los bienes subieron 1,5% mientras que los servicios lo hicieron al 3,8%, evidenciando que el crawl como guía del ritmo de los precios es mucho más efectivo para los primeros que para los segundos. Es por ello que la reducción del crawl luce apresurada y, pensando en estas distintas velocidades, hubiera sido prudente tantear cuánto más podría haber seguido bajando la inflación general (y principalmente el ritmo de los servicios) sin la ayuda de un crawl menor.
Los servicios no regulados estarán dominados por la dinámica salarial de los próximos meses y el de los regulados por la decisión del gobierno. Difícilmente veamos importantes correcciones de servicios atrasados aun en aquellos que son evidentes como el boleto de colectivo y tren del AMBA o la energía eléctrica para los segmentos N2 y N3. Para que dichos mercados terminen de normalizarse quizás habrá que esperar a que pasen las elecciones 2025.
Por último, la velocidad a la que se termine de desacelerar la inflación será crucial para evaluar el nivel al que finalmente se estabiliza el tipo de cambio real. A la luz de la dinámica de reservas de los últimos meses, muestra que no le sobra nada. Aunque no sea lo más prudente, entrando al año electoral, lo más probable es que se intente forzar este instrumento para lograr una desaceleración más rápida de la inflación.
Sobre la firma
Matías Surt
Economista Inveq.
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